美国6月就业数据远逊预期 奥巴马焦头烂额

【多维新闻】6月美国就业数据创今年新高，超出所有结构预期，也逼得奥巴马也第一时间就此数据作出解释。加之，财政预算赤字上限仍在未达成一致，令奥巴马堪虞。

今年春季以来的所有数据和信息几乎都在告诉我们：美国（甚至全球）经济正在不可救药地滑向二次衰退：除了宏观面上一览无余的经济复苏步伐虚弱无力（一季度GDP增长率从去年四季度的3.1%下降到仅为1.9%）外，最令人担心是就业市场的疲软。美国劳工部8日公布6月份美国非农业部门的失业率为9.2%，创今年以来新高。数据同时显示，6月美国新增就业岗位只有1.8万个，竟然是9个月以来的最低数字。美国总统奥巴马不得不立即针对有关数据发表讲话，他承认有关的经济数据令人失望，称改善美国就业市场仍有很长的路要走。蹊跷的是，此前所有机构均预期向好。

与此同时，对中产阶级心理上的“财富效应”至关重要的房价却仍不见止跌见底的迹象。5月成屋销售下降3.8%，房价中值较一年前滑落4.6%，目前房价与2006年峰值时相比已经下跌超过30%，跌幅甚于大萧条时期。此外，实际工资、耐用品订单、制造业产出均出现下滑……

种种数据显示，目前的经济情况甚至还不如QE2推出之前。在经历了大规模输血所造成的短暂复苏假象后，QE2是否已经可以打上“失败”的标签？事实上，这还不仅仅是失败，因为它非但没有效果，还带来了巨大的副作用：通货膨胀，美国5月份核心通胀率已经达到了34个月以来的最大增幅。

现在，美国经济不得不在增长放缓与通货膨胀两条相互矛盾的战线上腹背受敌。雪上加霜的是，由于民主、共和两党的政治纷争，财政政策已经被国会牢牢地缚住了手脚。至少到明年初，伯南克将无法指望得到盖特纳用财政刺激来助自己一臂之力——后者眼下比他更加麻烦缠身，因为如果国会不能在有限的时间内就本财政年度预算赤字上限调整达成新的妥协的话，到8月初，美国国债的偿付将出现违约。而一旦真的发生那样的事情，等待美国和全世界的，可能就不仅仅是经济复苏夭折而二次探低了。

美联储无招可出

从此前两轮量化宽松政策的效果看，这一政策看似推动了资本市场，从而增加财富感，并随之提高消费力。对于一直被消费拉动的美国经济来说，理论上确有积极作用，然而这种虚无影响难以衡量。但目前能清楚看到的是，量化宽松对美国经济的另一重要指标——住房市场的推动作用几乎可以忽略不计，在购房返税的政策结束之后房市又掉头向下开始二次探底。

有经济人士曾分析过，伯南克虽然从未承认QE的一个目标是托起房地产市场。但由于按揭贷款利率基本上是同期国债利率的基础上，加上各银行做出的对风险判断的溢价而来。这样，国债利率低，不一定意味着按揭贷款利率低，但国债利率高则必然推高按揭贷款利率。这样看来，“托市”应该也是QE的一个不那么直接却必然的目标。

正因此，在公开市场委员会前几次的会议纪要和伯南克第一次新闻发布会上都专门提到住房市场受到抑制。但在日前的一次发布会上，他自己都承认货币政策虽然降低了购房成本，但金融机构却不愿放贷，这使得低利率成为画饼充饥。“现在的放贷标准定得太高，减少了购房需求，美联储和金融机构就此进行过交流，我们希望他们调整放贷标准，”伯南克在讲话中为联储进行辩护。

但无论如何，如果两轮量化宽松都无法将流动性传导到房市，谁能保证第三轮就可以做到？

再 看宏观经济的基本面。第一季度尽管经济形势不好，但大家认为是受到恶劣天气影响，预测第二季度应会赶上来，讨论的不是第三轮宽松，而是何时加息，特别是在 欧洲央行加息后美国何时动手就更令人好奇。加上油价和食品价格推动名义通胀上涨，紧缩货币政策吸引力变得更强。但行至第二季度经济增速还是不够理想，IMF也调低了对美国经济的预期，在此情况下主动紧缩可能会进一步抑制经济复苏，因此货币政策在此时完全转向也同样面临高风险。

“不确定性”，这是伯南克每一次公开场合尽量传递的信号。只不过现在，这越来越像是无奈之举。走一走看一看，美联储如履薄冰。

更值得引起深思的恐怕是，如果通过刺激政策不能使经济复苏，就说明有结构性问题，政府是否真正有政治意愿或者力量来解决这些问题，，而不是更倾向于采取像大量印发钞票一样的简单解决方法。在美国，金融危机后，比如建筑业衰退和家庭财产的损失，使得经济复苏更加困难，如果问题加剧，复苏会更加缓慢。但更大的问题是，供给面的结构性低效与支出面上不可持续的社会福利。需知道，医疗、金融和军工企业占美国经济的30%，比其他发达国家的比例或30年前的美国高1倍还多。目前，美国生产同样的产品要多支付15%的成本。过去的泡沫只不过把这些问题都隐藏起来了。

又见格林斯潘

当代凯恩斯主义者指责“新自由主义”是 这次金融风暴的始作俑者。华尔街贪婪逐利，金融创新过度，而政府又疏于监管，未能约束华尔街的冲动，听任资产泡沫发展，终于酿成大祸。不仅如此，他们还宣 称，泡沫破灭之后，美联储发挥了中流砥柱的作用，以超常规的市场干预挽狂澜于既倒，避免了金融体系的崩溃，从而避免了大萧条的重演。
遗憾的是，事实并非如此。事实上，美联储对这次金融危机负有不可推卸的责任。从2001年开始，美联储执行了松宽的货币政策，将联邦基准利率降到当时的战后最低水平，并保持低利率达两年多之久。房地产市场因此出现了明显的泡沫，泡沫于2007年达到顶点。从2004年 中起，美联储进入了加息周期，贷款利率随着基准利率节节升高。高利率增加了贷款偿还成本，最为脆弱的次级按揭市场首先拉响了警报，逾期和违约率的上升引发 以次按为基础的债券价格下跌，盛宴结束了。为什么不早不晚，在美联储减息之后形成房地产泡沫？低利率刺激了金融创新，也促使金融机构不断提高杠杆率。金融 创新过度并非源自华尔街的贪婪，华尔街何时不贪婪？银行家们不必等到2001年才集体疯狂。

就引发金融危机而言，美联储低利率的作用远超华尔街的贪婪。如果追究罪责，美联储是首犯，华尔街充其量只是一个从犯。美联储的低利率政策扭曲了金融市场中的最重要价格——利率，在错误的价格信号指导下，家庭过度负债，金融机构高杠杆运行，金融创新过度。
凯恩斯主义者有意无意地忽视危机的真正原因，并欢呼是美联储防止了另一场1930年代那样的大萧条。其实，弗里德曼在《美国货币史》中，令人信服地证明，美联储错误的货币政策是1930年代大萧条的重要原因。纽约股市1929年崩盘后，市场上流动性奇缺，此时美联储不但没有增加货币供应，反而收缩广义货币达三分之一。周转发生困难的银行大批倒闭，一次股市的调整于是演变为长达十年的经济萧条。

伯南克会不会变成格林斯潘第二？已有迹象表明，伯南克领导的美联储正在重蹈前任主席的覆辙，在系统崩溃的危险过去之后，幻想用增发货币刺激美国经济复苏，当利率已无法再降时，美联储就捡起日本人屡试不灵的“量化宽松”，继续投放货币。一如日本当年的情况，当企业和家庭的财务结构调整尚未完成时，当实体经济缺少投资机会时，除了制造资产泡沫，多余流动性再无其他作用。

奥巴马经济失分

自从决定实施定“量化宽松”货币政策以来，两轮的货币宽松，带来的只是更低的消费支出和更高的失业率水平，这是奥巴马面临明年大选最不愿看到的情况。美国明年是大选之年，奥巴马面临连 任的问题，在低增长和高失业率的双重夹击下，要想突围难上加难。虽然伯南克想助一臂之力，但显然他低估了实体经济复苏的艰难。美国就像一个昏迷不醒的重症 患者，一针针强心剂打下去，虽然可以看到生命快速复苏的迹象，但也会给身体带来多重负面影响，使得患者真正走向健康更加困难，也更需要时间。

毫无疑问，6月失业率又到高位，对奥巴马政府的执政带来巨大挑战。此间分析人士指出，美国民众目前非常关心经济走势，如此不佳的成绩单会让民众开始认真考虑是不是换一位总统掌舵更合适。

此前，劳工部的数据已显示，6月份美国中央和地方政府已经因预算紧张裁减很多雇员。若两党预算僵局短期内无法打破，势必对经济形势造成新的不利影响。白宫经济顾问称，面临如此挑战，民主共和两党更须合作。而美国共和党却有新的考量，众议院议长、共和党人博纳诘问奥巴马“工作在哪里”。外界普遍预测共和党议员在预算问题上的立场会更趋强硬。